营收大增四成仍亏近亿，星光农机“摘星”之路还有多远？

　　4月25日，星光农机股份有限公司（证券简称：*ST星农，代码：603789）披露2025年年度报告。这份年报对于星光农机而言意义重大——这是公司在被实施退市风险警示后的首份年报，直接关系到能否“摘星”保壳。

　　年报数据显示，星光农机交出了一份“喜忧参半”的成绩单：营收同比增长四成，亏损大幅收窄，但经营现金流恶化、主业持续承压。更值得关注的是，即便成功“摘星”，公司仍将面临“戴帽”困境。

　　营收大增四成，亏损收窄近半

　　2025年，星光农机实现营业收入3.86亿元，同比增长40.70%，成功跨越3亿元的营收“红线”。归属净利润亏损0.99亿元，相比上年同期的1.78亿元亏损，收窄幅度达43.32%。扣除非经常性损益后的净利润亏损1.68亿元，同样较上年减亏。

　　从毛利率来看，公司经营效率明显改善。2025年综合毛利率为5.06%，而上年度为-15.23%，同比提升超过20个百分点。这意味着，公司终于走出了“卖得越多亏得越多”的困境。

　　“营收增长、亏损收窄、毛利率转正，这三个信号表明星光农机的基本面正在修复。”有行业分析师指出，“但经营质量能否持续改善，还需观察后续几个季度的表现。”

　　业务结构调整，燃油泵成新增长点

　　星光农机的主营业务为农业机械的研发、制造与销售。2025年，公司的业务结构发生了较大变化。

　　传统农机整机销售占比42.52%，仍是核心业务；结构件业务贡献了34.34%的收入；燃油泵业务作为新增业务板块，贡献了19.13%的收入，成为公司新的增长点；农事服务收入占比已降至0.89%。

　　业务结构的调整与公司战略转型密切相关。2023年，星光农机因农事服务业务存在“部分项目未实际开展采收、不具备商业实质”等问题，收到证监会行政处罚。此后，公司收缩农事服务业务，聚焦农机装备主业，并拓展燃油泵等关联产品。

　　从区域市场来看，公司也在积极调整布局。年报显示，装备制造业务实现收入3.53亿元，同比增长40.07%，毛利率为3.46%，同比提升18.48个百分点。

　　现金流恶化，短期偿债压力依然较大

　　尽管业绩有所改善，但星光农机的现金流状况不容乐观。

　　2025年，公司经营活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比恶化62.94%。这意味着，公司在扩大销售的同时，回款能力并未同步提升。

　　截至2025年末，公司货币资金为9278.49万元，而短期借款达9622.98万元，一年内到期的非流动负债5789.85万元。货币资金勉强覆盖短期借款，流动性压力明显。

　　此外，存货账面价值2.11亿元，已计提存货跌价准备3193万元，存货周转和跌价风险仍需警惕。

　　“农机行业普遍存在回款周期长、应收账款高企的问题，这对企业的现金流管理提出了更高要求。”一位农机行业资深人士分析称，“星光农机目前的资金状况，在行业中属于偏紧水平。”

　　审计报告“带强调事项段”，可持续性仍存疑

　　值得注意的是，上会会计师事务所对星光农机2025年度财务报表出具了“带强调事项段、持续经营重大不确定性段落的无保留意见”。

　　审计机构在报告中特别强调：公司连续多年扣非净利润为负，经营现金流持续为负，存在可能导致对持续经营能力产生重大疑虑的重大不确定性。

　　这种审计意见虽然不是“非标”，但仍然向投资者传递了风险信号。根据上交所相关规定，上市公司若连续三年扣非净利润为负且审计报告带“持续经营能力不确定性”段落，将被实施其他风险警示（ST）。

　　星光农机恰好符合这一条件。公司2023年至2025年扣非净利润连续三年为负，审计报告又带相关段落。

　　“摘星”在望，“戴帽”难脱

　　年报披露后，星光农机已向上交所提交撤销退市风险警示的申请。根据《上海证券交易所股票上市规则》，公司2025年营业收入已超过3亿元，期末净资产为正，符合撤销*ST的条件。

　　但“摘星”并不意味着“脱困”。

　　根据公告，撤销退市风险警示后，公司股票仍将被实施其他风险警示（ST），原因是：一是因证监会行政处罚（财务指标虚假记载）被实施ST；二是因连续三年扣非净利润为负且审计报告带“持续经营能力不确定性”段落被叠加实施ST。

　　换言之，即便成功“摘星”，星光农机仍将戴着“ST星农”的帽子继续前行。

　　农机行业整体承压，转型升级任重道远

　　星光农机的困境，在一定程度上折射出农机行业的整体态势。

　　近年来，国内农机市场持续低迷。受粮价下行、农民收入预期下降等因素影响，农机购置需求疲软。同时，行业竞争加剧，产品同质化严重，价格战此起彼伏，企业盈利空间被不断压缩。

　　在这样的行业背景下，农机企业普遍面临“增收不增利”的困境。如何提升产品附加值、拓展增量市场、优化业务结构，成为每一家农机企业必须思考的问题。

　　星光农机在年报中坦言，公司将持续聚焦主业，提升核心竞争力，积极开拓市场，努力改善经营业绩。同时，公司将加强内部管理，提升运营效率，确保持续经营能力。

　　对于星光农机而言，“摘星”只是第一步。如何在行业寒冬中实现真正的扭亏为盈、如何摆脱“ST”标签、如何重建投资者信心，还有很长的路要走。

　　年报发布后，市场各方将密切关注上交所对撤销退市风险警示申请的审批结果。而对于星光农机的投资者来说，更期待看到的，或许是一份真正意义上的盈利年报。