新研股份:农机业务稳定增长 军工业务亮点颇多

投资要点:

　　公司公布2014年年报及2015年一季报业绩预告,符合预期。2014年年报报告期内,公司实现营业收入5.61亿元,较上年同期减少2%,实现营业利润1.21亿元,较上年同期增长15.94%,实现归属于母公司所有者的净利润1.12亿元,同比增长10.23%,每股收益0.31元,完全符合预期。同时,公司预计2015年一季度业绩为121-133万元,同比增长0-10%,由于一季度是农机销售淡季,上述业绩符合我们的预期。利润分配预案:公司拟以14年12月31日总股本3.6亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.5元,同时每10股转增10股,转增后公司总股本将增加至7.21亿股。

　　农机业务:受益政策导向,产能释放推动业绩增长。3月25日国务院常务会议审议通过了《中国制造2025》,近期这个文件也将正式印发,其中,农业机械被列入十大重点发展产业。公司农机业务特点突出,大型玉米收割机在国内技术水平领先,或在后期受惠一路一带政策出口中亚,打开新市场。此外,公司与赤山集团签订了合作框架协议,拟通过与赤山集团共同新设立公司方式出资不超过2.3亿元购买赤山集团下属控股子公司荣成海山及孙公司奥瑞海山的相关资产,合资公司将对现有奥瑞海山厂房设备进行全面升级改造、部分厂房新建和设备购置,形成年产2500(套)农牧机械生产能力,这一并购不仅解决了产能瓶颈,满足日益增长的下游需求,更实现了疆外产能布局,降低了整机运输成本。

　　收购明日宇航实现跨产业整合,军工业务亮点颇多。公司现拟通过向明日宇航的股东非公开发行人民币普通股并支付现金的方式购买其持有的明日宇航100%股权。依据标的资产预估值36.4亿元。同时,本次交易拟向部分上市公司高管、员工发行股份募集资金,配套融资总额不超过本次交易总额的25%。明日宇航是我国多家航空航天企业的配套零部件制造服务商。建立了涵盖新材料应用、新工艺开发、零部件与工装模具设计、制造、服务为一体的价值链。2014年,公司实现收入5.5亿元,利润1.08亿元。同时,明日宇航股东承诺标的资产15-17年扣非后净利润分别不低于1.7/2.4/4.0亿元,否则将按有关协议的约定补偿。本次交易后,上市公司业务进入了航空航天飞行器零部件制造业,该行业属于国家大力支持的战略性产业,未来有望获得快速的发展,将提升新研股份(42.00,1.370,3.37%)的盈利能力和利润规模。此外,上市公司在农牧业机械制造过程中,积累了先进的表面处理加工技术和整机装配技术,可以说,新研股份侧重于整机制造,明日宇航侧重于新材料、新工艺的应用和开发,未来有望优势互补,一方面,挖掘军工行业相关业务,如整机制造领域的新机遇;另一方面利用军工科技,提高农机产品技术含量。此外,公司也将利用资本市场提供多样的并购手段,收购在军工其他领域具有竞争优势的公司,并借助相关资源推进明日宇航向中国商飞、波音、空客等航空巨头供货,实现多元化发展。

　　产业升级,梦想起航,维持”买入“评级!考虑明日宇航收购的情况下,预计新上市公司15-17年净利润3.29/4.91/6.87亿元,考虑增发摊薄后14-17年EPS0.44/0.67/0.92元(维持原盈利预测),市盈率90/59/43倍。我们认为,双轮驱动高增长的公司有望持续在产业整合、新品研发上形成持续的协同效应,尤其是军工(飞行器制造)作为新兴战略产业,市场空间巨大,业绩超预期的可能性很高,维持买入评级,12个月目标价60元。