江淮动力:“大资金”下的农机业务“大发展”

　　核心逻辑

　　我们预计2014年公司有超过20亿资金到账，“大资金”的如何有效利用是公司业绩以及股价的重要驱动力。目前来看，资金将主要投向两个方面:一是继续扩充农机装备产能；二是通过收购方式进入农业服务领域，如收购上海农易信息技术有限公司60%股权。

　　主要观点

　　(1)产品获得补贴资格。在今年第二批符合《联合收割(获)机和拖拉机行业准入条件》名单中，公司东禾牌轮式联合收割(获)机(玉米)，东禾牌履带式水稻全喂入联合收割(获)机，东禾牌轮式拖拉机(11个型号)，共15款产品获得行业准入资格。

　　(2)渠道、产线基本建成。公司年初与400多家经销商签订了销售意向。目前农机四条生产线(玉米收割机、插秧机、稻麦联合收割机、拖拉机)开始放量生产。

　　(3)业绩开始释放。2014年下半年开始，公司的农机业务尤其是玉米收割机产品将逐渐放量销售，2015年进入第一个业绩高潮期。我们预计今年农机收入将达到4亿元；2013年农机收入不到5000万元，主要产品为毛利比较低的拖拉机。

　　(4)开始投入农业信息服务业。公司目前在手现金比较多，农机业务的投入将不再局限于农机装备，也将在农机智能化、物联化、信息化等方面加大收购投入。

　　(5)农机行业保持快速增长。截至6月10日，我国农机购置补贴政策实施进展顺利，全国共补贴农机具64.7万台(套)，受益农户54.6万户，在此带动下农机行业保持了高速增长。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测2014年-2016年公司营业收入分别为36.3亿元、47.7亿元、59.6亿元，同增31.1%、31.3%和24.8%，对应每股收益为0.37元、0.49元和0.56元，按当前股价计算的PE为11倍、9倍和7倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：农机项目进展低于预期。