农机股2012年报低于预期 后市看法不一

　　3月末，一批农机股2012年年报集中出炉。披露年报的上市公司中虽然多数都实现了营收增长，但由于业绩均低于预期，因此在对行业景气度的看法上，机构投资者出现了分歧。

　　配套商“掘金”终端上升空间扩大

　　3月23日，江淮动力发布2012年年报，年报显示2012年公司实现营业收入28.86亿元，同比增长8.11%；实现归属于母公司股东的净利润9869.95万元，同比增长12.12%。作为国内专业生产中、小功率内燃发动机的大型企业，江淮动力生产的单缸柴油机、多缸柴油机等主要为农用机械、工程机械等配套。2011年，江淮动力正式介入农业机械终端产品制造行业。2012年年报披露已完成半喂入、全喂入收割机、高速插秧机、玉米收割机的研发与试制，新产品的市场网络建设也初具雏形。江淮动力在年报中披露，2012年，国内农机行业总体依然保持持续增长，但增幅回落；虽然国内农机行业整体运行态势竞争依旧激烈，但其机械板块的整个产业链由配套动力供应商向终端农机装备提供商延伸成为公司的发展战略。年报公布几天后，江淮动力又推出针对控股股东的定向增发方案。公司拟以4.72元/股对江苏江动集团定增不超过3.3亿股，募资总额不超过15.576亿元，其中11.67亿元用于“农业机械产品制造及研发基地”项目，另外3.9亿元用于“配套农业机械用发动机”项目。这一计划出乎市场对其将加大矿业经营的预料，足见其对农机板块的高度重视。通过本次非公开发行，江淮动力募集资金用于农业机械装备的生产，公司产业链将向下游延伸，重点研发具有较大市场需求的玉米收割机、大马力拖拉机、节能环保型水田拖拉机等，因此业内预期其将拥有更大的上升空间。

　　制造商业绩下滑谨慎担忧

　　3月28日，一拖股份年报公布。2012年公司实现主营收入112.26亿元,同比减少3.54%,归属于母公司的净利润3.5亿元，同比下滑20.7%。年报显示，一拖2012年销售各类拖拉机产品123717台，同比下降12.41%；农业机械业务营业收入100.92亿元，同比下降1.44%。同日，新研股份的2012年年报也如期出炉。年报显示其2012年实现收入4.1亿元,同比增长8.7%，净利润8006万元，同比微增1.09%，大幅低于部分机构预期。

　　对于这两张不太漂亮的成绩单，业内分析认为一拖是受累于2012年拖拉机市场的整体低迷，而新研股份则是由于战略布局收缩，且除玉米机以外公司其他产品增长乏力所致。不过，国家补贴政策调整对于农机市场的宏观影响，业内普遍表现出了担忧的情绪。认为改革幅度和力度过大，配套措施跟进不到位，特别是全额购机将会增加农机手及农机合作社的现金支出，在现金流较为紧张的当下，将影响购置农机的热情。虽然业内分析人士也认为，今后会出台相应的金融政策以应对现金流紧张的问题，但是由于观念和政策推行速度等多重因素的影响，短期内这一压力较难转变。

　　而在这两家上市公司的年报中，也均对国家农机补贴政策操作方式的变动风险进行了提示。一拖表示，由于国家向大中型农机补贴力度不断加大，公司被列入购置补贴产品目录的产品型号增加，产品销售区域纳入国家农机补贴地区范围扩大，公司农机产品对应的国家农机补贴金额逐渐提高，占公司农机收入比例逐渐增大。如国家对农机补贴具体操作方式进行调整，将可能导致公司产品货款回收速度降低，应收账款增加。同时，对其推出的针对“东方红”大中型拖拉机等农业机械的融资租赁及买方信贷业务，一拖也表示，此销售模式有利于促进本公司产品的销售，降低公司应收账款，但如同正常的赊销，上述模式无法排除**终用户违约导致公司承担担保责任的风险。

　　新研股份在年报中也坦言，“全价购机、县级结算、直补到卡”的补贴方式对公司在销售产品上是一个不小的挑战,公司也在积极寻找应对办法,力争和用户达到双赢局面,同时公司还将逐步建立多种销售方式,比如网络营销等,**大化地提升公司利益,保证市场健康稳定发展。同时，新研股份还提到，目前农机行业的发展日趋成熟，处于快速成长阶段，较高的毛利率水平吸引了更多的竞争者进入本行业,市场竞争将加剧。如果公司不能继续保持在行业内的技术、市场、品牌等方面的优势，激烈的市场竞争会降低公司的盈利能力，特别是对约翰迪尔、凯斯纽荷兰、克拉斯等农机巨头都在国内寻求着不同方式的合作发展，新研表现出了担忧。

　　水泵制造商方面，主营农业水泵的新界泵业业绩表现不错。2012年业绩快报显示营业收入为9.36亿元，较上年同期增长22.45%；归属于母公司所有者的净利润为8638.33万元，较上年同期增长43.51%；基本每股收益为0.54元，较上年同期增长42.11%。而主营园林机械和小型水泵的利欧股份则受到行业景气周期和宏观经济影响业绩出现下滑，这也使得其今后将会在工业泵方面寻求突破。

　　面对如此复杂的市场局面，投资机构对于这些农机股的评级从“强烈推荐”“谨慎推荐”到“谨慎持有”等，不一而足，显示出了极大的分歧。

　　流通龙头短期承压仍被看好

　　吉峰农机年报未出，但2013年第一季度业绩已发布预减公告，预计2013年第一季度归属于上市公司股东的净利润盈利约405.05万—540.07万元，比上年同期下降20%-40%。作为农机流通领域的龙头企业，业内仍普遍看好其未来发展，但近期频频出现的股东减持消息，也让其股价波动剧烈。