一拖股份将发行15亿公司债用于补充流动资金

第一拖拉机发行15亿人民币公司债已获批

　　第一拖拉机(00038-HK)公布，公开发行不超过15亿元人民币(下同)公司债券已获得中国证监会核准。本次债券采取分期发行的方式，第一期发行8亿元，每张面值100元，共800万张，发行价格每张100元，在获准发行後的6个月内发行完毕；第二期发行不超过7亿元，在获准发行後的24个月内发行完毕。债券募集资金扣除发行费用後，拟全部用於补充流动资金和偿还银行贷款。

　　今期债券票面利率为固定利率，票面利率询价区间为4.70-5.00%。采用单利按年计息，不计复利。债券第一期为5年期固定利率品种，第二期发行的债券品种和期限由董事会或董事会授权人士在该期债券发行前根据公司资金需求情况和市场情况予以确定。

　　光大证券为保荐机构、主承销商、债券受托管理人。

　　本期债券发行结束後，公司将尽快就本期债券向上证所提出上市交易的申请。

新债定价分析:一拖股份公司债定价分析

国泰君安证券

　　第一拖拉机股份有限公司(简称“一拖股份”)将发行3+2年期固息公司债,金额15亿,首期发行8亿,主要用于补充流动资金和偿还银行贷款。

　　预计12一拖01利差在170bps-180bps之间,目前3年期国债利率为3.10%左右,对应发行区间为4.80%-4.90%。

　　发行人由一拖机械公司于1997年4月以其拖拉机生产及相关业务出资设立,目前一拖集团持有发行人44.57%的股份为控股股东,实际控制人为国机集团。公司主营业务为制造、销售农业机械和动力机械,是我国**大、技术水平**高的专业农用拖拉机、农用柴油机生产销售企业,持续受益于政府的惠农政策,实现了规模扩张和营收的稳定增长。但其15%以上的营业收入来自农机补贴,存在现金流的季节性波动,且行业竞争日趋加剧,综合考虑,我们给予12一拖01主体3-评分。

　　一级市场中,近期发行的相似评级的债券有12重工01、12永泰02。

　　12重工01发行人为央企,为我国重型机械的老牌企业,有良好的行业发展前景和有力的政策支持,产品定位高端,研发实力领先,财务结构稳健并有很强的偿债能力,国泰君安内部给予3-评级,发行时信用利差174bps。12永泰02发行人为民营企业,主营煤炭采选和贸易业务,公司资源丰富,2012年3月,公司收购山西康伟集团有限公司65%股权,但受周期性行业景气影响盈利波动较大,存在短期偿债压力,整体看给予4+评级,发行时信用利差232bps。我们认为12一拖01的资质好于12永泰02,略差于12重工01,结合以上债券发行至今的信用利差变动,我们预计12一拖01的信用利差在170bps-180bps之间。

　　二级市场中,以12厦工债作为参考,目前到期收益率4.65%,信用利差为154bps。12厦工债主体为地方国有企业,主营装载机、挖掘机、叉车等工程机械及配件的制造加工和销售,在规模和技术方面有较强的竞争优势,主导产品装载机市场占有率位居前三,但房地产调控及经济增速放缓对工程机械行业有一定不利影响,公司应收帐款和存货处于较高水平,经营性现金流波动大,综合内部打分4+。但担保人增信作用明显,给予债项3评分。目前3年期AA+级中票利率为4.68%,信用利差为158bps。由于12一拖01的主体资质要好于12厦工债,我们预计12一拖01的信用利差在150bps左右。